李宁宁：“618”来袭，下半年消费股投资机会在哪？

问题:“618”来袭，下半年消费股投资机会在哪里？

作者李宁宁，中加基金股权投资部高级消费者研究员

6月份以后，随着疫情的扰动逐渐消退，线下消费场景慢慢恢复。再加上传统消费旺季的到来，消费类股开始企稳回升，其中食品饮料表现相对较好。据同花顺iFinD显示，截至6月13日，近20个交易日上涨4.74%，在申万31个一级行业中排名第19位。半年时间不多了，下半年消费股的投资机会在哪里？

目前，各级政府都出台了促进消费的政策，大量补贴主要集中在汽车、家电等领域。比如我们听说更多的汽车减免了600亿的购置税；4月，3亿绿色节能消费在北京启动；深圳5月份的8.5折主要是针对消费电子类的优惠券。

事实上，自今年3月疫情扰动以来，已有近30个省份发放了消费券。部分地区的刺激涉及餐饮、超市等消费场景，发放消费券短期内会有拉动作用。据媒体报道，首批浙江绍兴消费券分四轮投入使用，使用范围为当地商场、大型超市、送货上门、连锁便利、生鲜超市、美容院等。在绍兴，累计核销金额3.44亿元，拉动消费约11.69亿元。但总体来看，应用于日常吃喝的消费券占比很小，刺激力度不够。

最近这波行情反弹中，涨幅较大的是汽车、电力等板块，很多板块都有30%+的涨幅。多只个股有40-50%的涨幅，食品饮料整体反弹约7.6%，在申万31个一级行业中排名第26位，其中白酒子行业涨幅约12%，较其领涨市场的20年差距较大。从基本面来看，今年白酒板块表现平平主要反映了疫情对白酒销售的拖累，以及部分增长中的白酒经过两三年的高增长后增速放缓的预期，而从估值来看，白酒也不具备向上提升的空间。但白酒后续投资仍有机会，确定性较强。市场对疫情的短期担忧已经慢慢修复。预计第二季度白酒整体销量将下降20-30%。但二季度一直是白酒销售淡季，约占全年的20%。所以实际疫情主要发生在第二季度，大概影响了全年5%左右的销量，整体影响不大。而高端白酒，尤其是高档白酒，基本不受疫情影响。目前上海、北京等地疫情逐渐清除，消费场景逐渐恢复，渠道信心也在恢复。后期的酒企有望弥补疫情延误的进度。因此，从基本面来看，大部分重点酒企不必过于担心今年的经营；中长期来看，高端白酒量价齐升，次高端区域白酒企业全国化和全价段布局都在进行中。很多公司都制定了十四五的增长目标，白酒的确定性居全行业第一。不过，2020年白酒能否重现辉煌还很难说。毕竟2020年白酒的强势表现是市场、白酒行业、个股等多种因素共振的结果。那一年整体市场非常强劲。疫情过后，白酒迅速回暖，茅台的批发价从两千以下涨到了近三千。十四五规划的预期和几个次高端白酒快销市场的发布业绩，都刺激了板块的走强。总的来说，白酒是一个独特的赛道，基本面不会有大的变化。如果2020年再出现一次意外事件导致的下跌，还有希望再出现一次大盘行情。

一般食品板块中长期逻辑不会有大的变化。好股票去年估值比较高。今年市场持续调整，再加上疫情的影响，很多股票腰斩。下半年，机会主要出现在疫情后修复的行业:

首先是白酒。今年下半年，经销商有望弥补Q2下滑的进度，他们的表现非常确定。其次是餐饮供应链，速冻，复合调味品和其他2B为主的企业。因为疫情对餐饮公司的伤害是显而易见的，预计6月份以后这些公司会慢慢攀升。现在市场其实对疫情过后消费力的恢复不是很有信心。一些优质公司在快速回升时弹性较大，但只是在缓慢回升时，整体下行风险很小。再次，有自身成长性的赛道，如冷冻烘焙、低度酒、功能饮料等也可以重点关注。

医美也是一条“坡长雪厚”的赛道。目前每年做医美项目的人数是1.2亿，渗透率不到5%，市场1000亿，两位数增长。而且，这样一个有成长红利的赛道，是少数玩家共享的。因为医美行业门槛高，从研发到拿到三类医疗器械证书需要几年时间和大量投入。如果能看到一些公司在这个行业站稳了脚跟，最好在未来几年有一些差异化的产品和产品线储备，那么这些公司会有更大的投资机会。

短期来看，医美板块确实受到了市场调整和疫情的拖累。但考虑到医美行业的成长属性和龙头壁垒，如果下半年市场稳定，医美板块有望迎来超额收益。

一般食品板块的中长期逻辑不会有大的变化，很多子轨道都是股市中的结构化逻辑。当然，疫情确实会改变消费者的一些消费习惯。比如疫情让一些从来没吃过调理菜的人明白了调理菜的方便，后一个赛道的C端增长可能会加快；疫情还会改变商家的经营模式，让餐饮企业从餐厅拿货到外卖，从线下门店拿货到线上直播。疫情过后，也可能是多种业态并存的形式。这些整体变化不是根本性的，需要跟进。

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